椰子水,不如气泡水
从苏打水、到去年“大火”的气泡水、低度酒、植物基饮料，再到椰子水，食品饮料行业也正经历着产品的快递迭代，可谓是你方唱罢我登场。
■作者丨祝婷婷来源丨商业数据派健康饮料市场又闯出新的“准上市”选手。
近日，椰子水品牌VitaCoco（唯他可可）于美东时间9月27日正式向美国证券交易委员会（SEC）递交S-1招股书，计划以“COCO”为证券代码在纳斯达克挂牌上市。高盛、美银、瑞银等担任联席主承销商。据彭博社和SeekingAlpha估计，此次IPO估值或将超20亿美元。
椰子水的由来与两位创始人一次偶然的的巴西之旅相关。VitaCoco两位联合创始人MichaelKirban和IraLiran在游玩巴西时发现，清甜、解渴的椰子水在当地很常见，但这一品类在美国却很罕见。年，二人选择创建了VitaCocoCompany的前身——AllMarketInc.。
根据IRICustomResearch数据，VitaCoco已成为椰子水品牌的龙头，在美国拥有46%的市场份额，领先第二名36%，并且已在全球24个国家的10万多个分销点进行销售。
招股书显示，年、年及年上半年，VitaCoco净销售额分别为2.84亿美元、3.11亿美元及1.77亿美元，同比增长9.5%及15%，净利润分别为万美元、万美元及万美元，年上半年比去年同期增长43.2%。收入增长主要是由于VitaCocoCoconutWater销售额的增长。
VitaCoco，这个创立于年饮料品牌，吸引众多业内巨头与明星参股，包括百威英博关联的Verlinvest家族、红牛中国的母公司华彬集团、影星马修·麦康纳、歌手麦当娜等。作为美国天然饮料（约亿市场规模）中的前十大品牌（不含酒精饮料、牛奶），这个细分赛道跑出的第一股，究竟成色如何？
万物皆可椰？继白桃、青柑后，椰子可以说是近年来茶饮届的“顶流”，从瑞幸的“生椰拿铁”到喜茶的“生打椰椰”，到奈雪的茶的“霸气好椰”椰子冰沙，甘甜清爽的椰子风味的饮品，成功席卷了茶饮市场。这股“万物皆可椰”风潮，也进一步扩展到其他领域，从咖啡茶饮到面包米饭，再到各种椰子味洗护用品纷纷上架，似乎跟椰子挂钩的产品都火了。
椰子作为辅料添加的茶饮及洗护用品成功“出圈”，但与之形成鲜明对比的是，以椰子为主要原料的椰子饮品这回却“不香了”。
以椰树牌椰汁为代表的椰奶饮品，在饮料行情受新式茶饮的冲击整体出现滞销的大趋势下，自年以来一直难挽颓势。公开资料显示，-年椰树集团年产值分别为44.56亿元、44.5亿元42.91亿元、40.21亿元、40亿元，产值持续下降，到年，其营收只有39.16亿元。今年6月2日刚刚上市的椰汁第一股欢乐家招股书也显示，其年营收仅为12.47亿元，低于年的14.24亿元与年的13.55亿元。
而椰子的另一衍生饮品，主打“健康、纯天然”的椰子水自年进入中国市场以来，7年的时间里似乎一直不温不火。这个存在不少跨国饮料巨头的细分市场，似乎也面临增长困境，除VitaCoco外，还有曾位于可口可乐旗下的Zico（已被创始人回购）、MaleeCoco、达能旗下的HarmlessHarvest等。
尼尔森数据显示，尽管疫情之下美国地区椰子水的销量有小幅度4.4%的上涨，但同时期ZICO的销量却大跌46%，随后可口可乐宣布更新产品组合，停产和淘汰了ZICO椰子水在内的多个“表现不佳的产品”，如Odwalla果汁、可口可乐生活、FeistyCherry健怡可乐、Tab无糖汽水等。有报道称，ZICO早期创始人MarkRampolla和他创立的PowerPlantVentures公司从可口可乐手中回购ZICO，交易金额未公开。
同样的困境不止出现在国际市场。
年，VitaCoco在红牛母公司华彬集团的帮助下进军中国市场，第二年，Zico紧随其后入华，上架天猫旗舰店。椰子水相继进入中国后并没有一炮打响。作为天然的水分补充剂以及电解质补充饮料，糖度与热量都十分符合“健康饮料”标准的椰子水，巨头相继加码和新消费风潮却并未能带动其成为大众饮料。根据欧睿国际（EuromonitorInternational）发布的数据，年，相比于受众广大的瓶装水、即饮茶、果汁、碳酸饮料，椰子水在中国的规模仅占瓶装水市场的0.7%。
巨头停产、增长乏力、成本高企，在此情况下，椰子水老大VitaCoco却高调宣布上市。
对于VitaCoco这个椰子水“老将”来说，这个细分赛道“逆势”跑出的第一股，正迎来品牌发展历史的一大里程碑时刻。而对于健康饮料市场来说，显然也是创新发展过程中举足轻重的节点。回归公司本身，其财务状况如何？
毛利下降，过分依赖经销商VitaCoco的营收主要来源于3个版块，一是椰子水产品，二是旗下自有品牌产品如椰子油等，三是其它类产品，包括Runa、EverEver和PWRLIFT等产品。年上半年，分别实现1.04亿美元、万美元、万美元，分别占总营收的70%、27%、3%。
招股书显示，年、年及年上半年，VitaCoco总售额分别为2.84亿美元、3.11亿美元及1.77亿美元，同比增长9.5%及15%，净利润分别为万美元、万美元及万美元，年净利较年同比增长%，年上半年比去年同期的.8万美元增长43.2%。
VitaCoco营收增长主要是由于其旗下主推产品椰子水的增长。招股书显示，疫情期间，VitaCoco销量同比增长超%。根据IRICustomResearch数据，截至年9月5日的周、52周、26周和13周内，VitaCoco椰子水的销售分别同比增长13%、24%、33%和29%。销售情况处于持续增长趋势。
毛利方面，由于履约成本和运输成本的持续上升，虽然其营收在疫情下逆势实现15%的增长，但其毛利率也从年上半年34.4%降至年上半年的29.9%。根据财报，其销售成本自上半年的1亿美元增加至年上半年的1.24亿美元，同比增长23.1%。增长的主要原因是由于特别是新冠疫情下的运输限制和港口限制导致的海运成本的上升。
VitaCoco属于轻资产布局，旗下并未建设椰子水相关工厂，供应链遍及各个热带国家，约三分之二原材料来自亚洲，三分之一来自拉丁美洲，其全球供应网络横跨10个国家、包括15家椰子水工厂和5个联合包装设施。
此外，得益于疫情下人们对于健康饮料的追求、以及美洲和国际营收的持续增长抵消了其它费用增长对净利润的影响。尽管年上半年，其销售、一般和行政为.2万美元，比去年同期的.1万美元增长13.2%。营销费用增长了万美元，人事相关费用增加万美元，以及公司赴美上市专业咨询的行政费用增加了万美元。VitaCoco年上半年最终实现净利.2万美元，比去年同期的.8万美元增长43.2%。
根据欧睿咨询数据，全球椰子水市场规模已经扩大到20亿美元。而据招股书显示，疫情期间，VitaCoco销量也同比增长超%，并扩展到24个国家和地区销售。
从全球市场份额看，英国是VitaCoco渗透最深的国家，市场份额超70%；而在其他欧洲和亚洲国家，VitaCoco还处于发展阶段。截至年6月30日，欧洲地区业务的占其国际业务的60%，亚太地区业务在国际业务占比为15%，其他地区为25%。
VitaCoco销售渠道包括俱乐部商店、大型批发商、亚马逊等在线市场、连锁药店、超市、独立药房、健康食品商店和其他零售商。招股书显示，VitaCoco最大的分销商KDP和最大的零售直接Costco分别占年总销售额的约19%和35%，其他零售商或分销商占销售额的占比均不到10%，过分依赖主要分销商和零售商或为其发展埋下隐忧，一旦该销售渠道被切断或相关零售商/分销商营收大幅下降，将直接影响CocoVita的产品营收。
从细分销售渠道来看，年，椰子水这一品类在MULO+C（MultiOutletplusConvenienceStores，多种零售渠道和便利店）渠道中的表现一直优于其他品类的饮品。线上渠道中，年，VitaCoco在美洲的亚马逊业务中约占总销售额的6%；在截至年8月28日的一年中，VitaCoco零售销额同比增长45%。
在国内市场，VitaCoco的销售则倚重具有强渠道铺货能力的华彬集团。年，VitaCoco通过以6.65亿美元的估值向红牛中国的母公司华彬集团出售25%的股份，筹集资金1.66亿美元。二者达成战略合作关系，并成立VitaCoco中国公司，华彬集团享有VitaCoco大中华地区的分销权，招股书中也将中国和西欧作为重点发展市场持续
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